近期美债市场剧烈波动，10年和30年美债利率分别触及4.7%和5.3%的高点，引发全球科技股调整，8月18日当天纳指和费城半导体分别回调1.3%和5.0%。8月19日，美国财政部宣布增加长债回购，长债利率短期内应声下行。但这一效果转瞬即逝，尽管贝森特再度表示或将进一步扩大回购长债规模，但市场并不买账。由于市场担心美国财政部难以稳固局面，市场担忧这样做是某种程度上以采用行政手段来干预利率的“金融压制”行为，会破坏美债的信誉与稳定性，导致市场继续抛售美债。
在这一过程中，美股其实没跌多少，但美元却成了最大的受损者，作为美元“替代品”的黄金大涨。这也说明这次的问题可能不在于股市盈利基本面、甚至不是美债的基本面（如实际利率或加息预期），而是持有美债的意愿，进而折射到美元上。
中金公司表示，并不认为当前的美债问题就一定奔着危机的方向演变，但在解决美债问题之前，美债和美元相对受损，黄金相对受益，形成镜像。因此投资者或可用黄金或者仓位来对冲潜在波动。如果真出现剧烈动荡，反而会加大美联储提供紧急流动性支持的概率，因此这种动荡往往会提供更好的介入机会。静态看，当前4600美元金价大体对应美元（98~99）和实际利率（2.4%）支撑的合理位置，但黄金的大涨从来都是来自宏大危机叙事。目前看，黄金底部相对确定（加息风险下降），上行空间来自面对美元资产的不信任和其他更大叙事，因此持有可以对冲波动也可以博弈潜在叙事升级。
华宝基金指数研发投资部指出，短期来看，上周贝森特扩大长债回购干预美债，实际规模有限但宽松信号强烈，长端实际利率下行、美元走弱，显著利好黄金。国内财政部表态，下半年将继续研究出台财政金融协同新举措，已落地政策包含拓宽贴息范围、增加经办机构、提高额度上限三项内容。中长期来看，全球结构性因素重塑格局，科技周期&供应不确定性，推升有色定价中枢。
盘面上，伦敦现货黄金价格连续突破每盎司4400美元、4500美元和4600美元三道整数关口，上周周涨幅达5.18%，录得周线三连涨。COMEX黄金期货最高触及4690美元/盎司，较7月阶段低点4022美元/盎司，最大反弹超16%。
与此同时，A股中报密集披露，多家矿企交出净利润大幅增长的亮眼成绩单。数据显示，截至8月23日，有色ETF华宝（159876）60只成份股中，已有26家上市公司披露2026年中报业绩，已公告的成份股全部实现盈利，从归母净利润来看，紫金矿业、洛阳钼业实现归母净利391.7亿元、161.52亿元暂居前列，盈利兑现提振板块情绪；从归母净利同比增速来看，10股实现归母净利同比三位数大增。有色金属板块作为此前中报业绩预喜方向，持续受到市场关注。
展望后市，华宝基金认为，黄金领涨情绪，有望向其他金属外溢，有色板块具备中长期配置价值。短期来看，当前黄金领涨有色板块，情绪有望逐步向工业金属-小金属传导，有望打开有色板块上涨空间。中长期去看，当前有色金属板块兼具供需格局紧缺、整体估值处于低位、科技产业长期产业趋势拉动需求逻辑明确三大核心优势，板块具备明确的右侧配置价值。
【强基本面+低估值*，右侧配置窗口或已打开！】
不同的有色金属，景气度、节奏与驱动点不一致，分化在所难免，如果看好有色金属，一个比较轻松的思路是通过全覆盖来更好地把握整个板块的贝塔行情。有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140、C类：017141）标的指数全面覆盖铜、铝、稀土、黄金、锂、钨、钼、锡等行业，贵金属+工业金属+能源金属+战略小金属全品类覆盖，能够更好把握整个板块的贝塔行情，权重股包含紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、中国铝业、中金黄金等行业龙头。同时，该ETF是融资融券标的，是一键布局有色金属板块的高效工具。
来源：沪深交易所等，截至2026.8.24。
*机构观点参考资料来源：中金公司8月24日发布的《美债的“问题”出在哪？》。
*注：“低估值”指的是，在估值维度上，当前有色金属板块横向不高、纵向不贵、内外折价，具备较强安全边际：①从行业横向比较看，申万一级行业中，有色金属PE（TTM）处于中下游水平，估值压力显著小于多数行业；②从历史纵向看，中证有色指数PE处于近三年中位数附近，并未明显透支未来增长预期；③从内外市场比较看，以A股紫金矿业与美股南方铜业为例比较，紫金矿业估值明显低于南方铜业，A股有色龙头的全球定价折价效应显著。
注：本文提及的个股，均是有色ETF华宝（159876）标的指数成份股，截至7月底，权重占比分别为：紫金矿业，11.93%；洛阳钼业，7.97%；北方稀土，4.70%；中国铝业，3.55%；中金黄金，3.13%。本文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。
ETF费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准。ETF不收取销售服务费。
联接基金费用说明：华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（A类）申购费率为申购金额200万元（含）以上时1000元/笔，100万元（含）~200万元时0.6%，100万元以下时1%；赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%，不收取销售服务费。华宝中证有色金属ETF发起式联接基金（C类）不收取申购费，赎回费率为持有天数7日以下时1.5%，持有天数7日（含）以上时0%；销售服务费为0.3%。
风险提示：有色ETF华宝被动跟踪中证有色金属指数，该指数基日为2013.12.31，发布于2015.7.13，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的该基金风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
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责任编辑：常福强
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